2022年11月，五部门联合发布《个人养老金实施办法》。近日，银保监会发布《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》（银保监规〔2022〕17号），明确保险公司参与个人养老金制度具体要求。个人养老金制度系列文件的发布，意味着个人养老金制度进入实质性推动落地阶段。个人养老金时代到来，保险业为您多了一份选择和保障。保险业在个人养老金发展中的独特性是什么？保险公司可以提供哪些产品与服务？本文将为您解答。

保险业积极参与国内三支柱养老体系建设

保险公司有雄厚的历史沉淀和丰富的业务实践经验，当前保险公司主要通过养老保险公司及保险资管机构积极充分参与国内三支柱的养老保障体系。

在第一支柱中，经全国社保理事会的评审筛选，共有6家保险资管或养老保险公司获得了基本养老保险基金的投资管理资格；在第二支柱中，养老保险公司及保险资管在企业年金业务中占据最高的市场份额。结合2021年最新的企业年金基金业务数据，养老保险及保险资管在企业年金的投资管理中，管理的组合数量超过1800个占比达到89%，组合资产规模超过1.4万亿占比达到56%；在第三支柱中，个人税延型养老保险也是最先推出的第三支柱试点产品。

保险公司在一、二、三支柱资金上的管理经验，有助于推动三支柱之间的协同健康发展，为个人养老金的投资管理打下基础。除此之外，为了满足民众多样化个性化的养老需求，保险公司也在不断丰富个人商业养老金融产品及其他长期性金融产品，在个人养老金发展上具备多元化产品供给的独特优势。

个人养老金投资的需求与当前保险资金呈较强相似性

首先，个人养老金的投资诉求与保险的投资诉求有较强的相似性：多数投资者养老投资的诉求偏重于养老保障，可以理解为在享受中等收益的基础上获取养老风险保障。与公募基金客户强调获取高收益、银行理财客户强调保本不同，保险公司客群天然的诉求是风险保障功能、花小钱保大风险，个人养老投资的诉求显然与保险公司客群的匹配度更高，因而保险公司在助力保障型养老产品方面可以扮演更重要的作用。

其次，养老保障类资金在负债特征与当前的保险资金具有较强的相似性：从负债特征来看，无论养老保障还是保险公司现有客群，其缴费主力客户年龄应该在25-45岁区间，负债久期长达20-30年，且从现金流来看，呈现明显的两阶段特征，即积累期流入、领取期流出。

最后，养老保障类资金在收益要求上与当前的保险资金具有较强的相似性：经过多年的发展，保险资金投资收益呈现波动率较低、收益率中等的特征，与养老保障类资金强调低风险、中等收益的投资目标是基本匹配的。下文将进一步从保险机构的资产管理和投资运作层面进行分析，从资产配置视角理解保险资金特点，进而理解其在养老金投资管理上的优势。

擅长发挥长期资金的优势，拥有较强的长期资金管理经验

与其较长的负债端久期相匹配，保险机构的主要管理目标是在保障资产安全基础上提升收益。因此，相较于公募基金、券商资管等机构擅长于管理短期不稳定的资金相比，保险基金从负债性质到投资策略制定，均显示出长周期的特点。

保险机构擅长发挥长期资金的优势，在投资层面呈现两大特征：

第一，强调战略资产配置，并在此基础上的再平衡投资及逆向价值投资，结合披露的保险资金运用余额信息，我们可以看到，伴随保险资金运用余额的增长，投资于股票市场的资金占比相对稳定，近7年来均在12%-14%区间波动，权益配置比例并未受到权益市场估值大幅波动的影响；

第二，利用长期资金的优势，在低流动性资产上增加配置，以获取低流动性溢价提高投资收益，尤其在股权投资、不动产投资、债权计划等领域，都有充分的配置布局。保险机构在低流动性资产配置上经过多年的耕耘，极大的提升了多资产配置的能力。

大类资产配置能力与风险管理能力

由于其长期性及负债经营的特性，监管对于保险资金运用都有较为严格的要求，并通过资产负债管理、偿付能力监管等促进保险机构进行合理的资产投资决策。随着保险资金运用相关法律法规不断建立健全，保险机构为了强化资产配置职能，已纷纷组建专业的资产管理机构，不断强化人员、投资管理能力、风险管控能力等，逐渐建立起满足长期资金特征的资产配置体系，构建并形成了长期资金的大类资产配置能力：

第一，强调多元化的战略资产配置，伴随当前金融工具的多样化，保险机构在大类资产配置上的丰富程度在各类机构投资者中处于较高水平，其投资的资产类型覆盖了现金、国债、存款，企业债、公募基金、私募基金、各种不动产、股票、股权、境外投资等多种类型，可以充分发挥多资产投资及资产分散化配置的优势；

第二，针对投资者不同的需求，保险机构会制定并准备一系列的资产配置策略解决方案，供不同风险偏好或投资诉求的投资者选择，以税延养老保险产品为例，相关的资产配置解决方案就包括了负债导向型策略、目标日期策略、目标风险策略和可持续支取策略等等。

第三，在针对保险资金的运用管理中，除了内部的资产配置，监管机构也在持续完善针对保险公司偿付能力的监管体系，当前最新的监管框架“偿二代—风险导向的偿付能力体系”，覆盖了定量资本要求、定性监管要求和相关市场约束机制，从风险管理角度约束保险公司的资产配置行为，提升保险公司的偿付能力。

具备丰富的非标资产投资经验，非标资产获取能力强

相比基金、券商等机构，保险资金在非标资产投资上具备显著优势。非标资产票息收益高、没有价格波动，能帮助组合获取更加稳健的资产回报，是组合资产配置中的 “压舱石”。近年来，保险资金投资中非标占比快速提升，为提供长期稳健收益发挥了重要作用。久期较长的养老资金，由于账户资金长期锁定且资金流出时间点相对明确，能够进一步减少资产负债的期限错配风险，为产品配置非标资产提供了可能。

结合上文中分析的保险资金善于利用长期资金优势、具备完善的大类资产配置能力、多资产投资能力与风险管理框架、再加上非标资产的配置优势，可以看到保险资金投资收益呈现出低波动、稳收益的特征。保险公司的投资特点总的来看，固收投资的利息以及股票投资的股息构成了投资收益的压舱石（也即净投资收益），在此基础上，通过适当比例的股票投资获得一定的价差收益，共同构成了总投资收益，实现长期绝对收益的目标。参考上市保险公司的投资收益数据，保险机构具备明显的稳健投资收益特征：第一，保险公司多数年份都能在净投资收益的基础上获得额外的价差收益，达到了投资目标；第二，即使短期视角来观察，投资组合的回撤风险相对更小，同时年度层面正收益的概率更大。

总结上文的分析，可以看到保险机构在养老金投资领域积累了丰富的投资经验，其产品设计、投资理念、风险偏好等与个人养老金的投资需求具备较高的匹配度，其投资经验和投资能力能较好的帮助个人养老金投资实现长期稳健的绝对收益。

展望未来，为进一步提升保险公司在个人养老金业务中的优势，可以从两方面入手加强升级：第一，个人养老金保险产品的多元化供给，在产品设计上可充分发挥保险公司的精算优势以及养老产业的布局优势，针对养老金产品的领取阶段，探索浮动收益+终身领取、投资型产品+重疾保障、投资型产品+养老护理等产品形态，充分将养老投资和养老服务进行整合；第二，基于海量数据形成养老金投资者的精细化客户画像，与一、二支柱养老金投资不同，第三支柱个人拥有完全自主投资选择权，如何识别客户真实的风险承受能力，推荐匹配的产品和方案，可以更好的提升投资者的投资体验。