中旗股份发布业绩快报，报告期内公司实现营业收入15.69亿元，同比下降4.90%。实现归母净利润1.51亿元，同比下降28.03%。四季度单季收入3.65亿元，环比持平，归母净利润0.29亿元，环比持平。

　　淮安基地复产进度慢于预期，导致年报业绩略低于预期。19年3月份盐城响水发生天嘉宜事件，导致苏北化工园区的企业大面积停产整治。19年9月底盐城大丰区丰山集团等企业启动复产事宜，考虑到淮安园区在江苏省化工园区的排位相对靠前，也没有发生重大恶性事故，我们预计中旗股份十月份也可以复产，但是实际上淮安基地直到1月初才部分复产。

　　南京基地、淮安基地目前运转正常。春节后，淮安基地的6个车间全面复产，南京基地除了个别车间涉及加氢和硝化的工段，其余的车间也基本都正常生产。考虑到江苏省化工园区的综合整治进入收官阶段，武汉新冠肺炎后政府稳增长压力加大，公司的生产经营外部环境趋于好转。

　　新基地落地或是股价上涨的触发因素。持续多年的化工园区综合整治使得江苏省的化工项目存在落地较难、周期较长的缺点，针对这个问题，公司在省外新辟生产基地，以承接跨国公司的一些项目，我们认为新基地落地可能是股价上行的重要催化因素。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2019-2021年的营业收入分别为15.47亿元、23.34亿元和27.10亿元，净利润分别为1.50亿元、2.95亿元和3.42亿元，EPS分别为1.14元、2.23元和2.59元，当前股价对应PE分别为23X、12X和10X。维持“买入”评级，目标市值45亿元，对应2020年PE为15X。

　　风险提示。农产品景气下行带动原药价格下行，公司的生产继续受到环保整治的干扰。